明末吴三桂引清兵入关，闯王派三大勇士苗、范、田突围召援，独留第四名勇士胡护驾。当三人返回发现闯王失踪，而胡则成吴三桂鹰犬，逐以胡卖国杀之。 其实，胡潜伏吴三桂军中，只为静待时机助闯王再得天下。此后，四家后代便展开连串仇杀，及至胡家第四代胡一刀（吕良伟饰）；刀欲找三家后代言明真相，因三家后人为争明室宝藏，大打出手，并葬身一冰洞，而未能向他们道出真相。刀唯有将事绩记下封于洞内以警惕世人，然后与爱人退隐江湖。 后田家第四代田归农（曾江饰）布局令刀与苗家后人苗人凤（谢贤饰）决战，并暗中下毒杀害一刀夫妇二人，胡夫人（戚美珍饰）临终前将初生的胡斐（吕良伟饰）交予忠仆平，平带斐逃生，并誓查明真相。

斐专心习武，练成胡家刀法，但与平失散，追杀凤途中邂逅神秘女子袁紫衣（周秀兰饰）， 因求药医治苗人凤而结识了药王之徒程灵素（景黛音饰），成莫逆。期间，凤女苗若兰（曾华倩饰）更对他动了爱慕之心，由此展开一段缠绕不清的恋情，最终斐得知父死于苗人凤刀下，而凤误会其轻薄女儿兰，两人展开生死决斗。